本报告导读:

公司经营继续保持稳健,我们认为地下管廊或成为稳增长的重要发力点,公司工程业务放量有望支撑业绩持续增长,维持“增持”评级

投资要点:

公司前三季度实现营收18.31亿元,同增11.85%,实现归母净利3.30亿元,同增17.47%,EPS0.57元,符合市场预期,同时预告2015年全年归母净利润变动幅度0%~30%,符合预期。我们小幅下调2015-16年EPS至0.78、0.96元(下调-0.07、-0.07元),维持“增持”评级与22.59元目标价。

工程类业务回暖,带动收入增速回升:Q3营收增速同比11.85%,环比从H1的9.09%上升至11.85%;我们认为工程类业务回暖是带动营收增速上升的主因(应收账款额环比增长0.44亿达到1.94亿元)。毛利率受益于原材料价格下降,继续上升至43.50%的历史最高位。

经营继续稳健,抗风险能力凸显:前三季度销售期间费用率为20.03%,保持稳定,体现出公司一贯优秀的管控能力,同时现金流保持稳定。

截止3季度末,资产负债率仅18.59%,继续保持稳健的经营风格。

“地下管廊”有望发力推动工程业务放量:我们认为“地下管廊”以其巨大的体量有望成为政府托底的重要手段,顶层的指导意见已经由国务院出台,中央专项金融债予以支持,“地下管廊”推进的预期不断增强。同时浙江“五水共治”项目进入集中供货期,进入三季度后招标进度明显加快。我们认为公司有望受益于地下综合管廊建设及“五水共治”,工程业务放量有望支撑业绩持续增长。

风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。